尽管近期全球股市的芯片/半导体板块经历了一波回调，但华尔街金融巨头花旗集团的半导体分析师团队表示，在与半导体业内资深工程师以及市场上的主流机构投资者们交流后，分析师与投资者们对多家与AI算力基础设施密切相关的芯片公司依然持强力看涨态度，其中英伟达在PC与数据中心芯片领域的最强劲竞争对手AMD(AMD.US)获评“最受青睐”的个股，被花旗视为“山丘之王”(king of the hill)，力压另外两大AI芯片巨头——英伟达(NVDA.US)与博通(AVGO.US)。
据了解，在AMD上周举行的分析师日活动上，AMD首席执行官苏姿丰给出了非常乐观的人工智能(AI)算力芯片市场预期，并预计未来五年AMD业绩将呈现更加强劲的增长轨迹。苏姿丰公布了AMD未来三到五年的财务基本面目标，她表示，AMD的目标是在数据中心人工智能芯片市场中占据“两位数”份额，预计AMD数据中心芯片年营收将在五年内达到1000亿美元(相比之下当前约160亿美元)，预计到2030年利润增长两倍以上。
苏姿丰还预计，包括AI中央处理器、加速器以及高性能网络产品在内，预计到2030年AI数据中心的总市场规模(TAM)将突破1万亿美元，远超今年的约2000亿美元，意味着复合年增长率(CAGR)超过40%。对于整体利润，苏姿丰预计在三到五年内，公司每股收益(EPS)将增至20美元。
市场买入动能最强劲的半导体股票——AMD
AMD乃全球仅有的能和在AI算力基础设施领域堪称垄断地位的“英伟达AI GPU系列产品”进行GPU级别算力竞争的芯片公司，因此一些华尔街顶级投资机构非常看好AMD不断蚕食英伟达千亿美元级别的90%市场份额垄断地位，进而实现增速远远强于英伟达的井喷式业绩扩张曲线。AMD与OpenAI达成6GW AI GPU算力采购协议以及颇具创新的“股权-AI算力供给对赌合同”之后，市场对于AMD基本面前景以及未来估值可谓愈发乐观。
第三季度业绩显示，AMD第三季度整体营收同比大幅增长36%，至92.5亿美元，高于87亿美元的华尔街平均预期，其中绝大多数贡献来自于数据中心业务部门——正是该业务部门提供英伟达Blackwell AI GPU的最强GPU算力竞品以及面向数据中心的高性能CPU。
AMD近期与 OpenAI、甲骨文以及美国能源部达成的重磅长期合作协议，反映出市场对其MI系列AI GPU产品线的大规模购置兴趣大幅提升。这些产品与英伟达的Blackwell AI GPU进行激烈的正面竞争，被用于AI大模型训练以及运行堪称天量级别的AI推理工作负载。
与英伟达有所不同的是，AMD同时也是个人电脑和数据中心服务器所用的GPU与高性能中央处理器(CPU)的最大规模供应商之一。上月，其最大竞争对手之一的英特尔(INTC.US)指出，当前AI热潮推动之下，市场对于具备革新式AI功能的新款AI笔记本电脑，以及数据中心企业级服务器CPU的需求强劲。在这些除数据中心AI GPU以外的关键业务领域，AMD 一直在从这位长期以来的宿敌——英特尔那里抢占市场份额。
近期全球DRAM和NAND系列的高性能存储产品价格持续大涨，加之全球估值最高的AI初创公司OpenAI已经达成了超过1万亿美元的AI算力基础设施交易，以及“芯片代工之王”台积电、存储巨头三星和SK海力士公布无比强劲的超预期业绩并上调2025年与2026年营收增长预期，可谓共同大幅强化了AI GPU、ASIC以及HBM、数据中心SSD存储系统、液冷系统、核心电力设备等AI算力基础设施板块的“长期牛市叙事逻辑”。
“考虑到2027日历年度更高级别的每股收益(EPS)增速，AMD是市场买入动能最强的股票，我们的调研反馈显示，此次分析师日有助于巩固其营收/利润率目标以及高达20美元的未来EPS目标。”花旗分析师Christopher Danely领导的团队在一份致客户的报告中写道，并且重申260美元目标价。
花旗还强调，博通(AVGO.US)很可能仍然是投资者们的“核心AI重仓股”之一，但围绕其商用TPU以及更广泛AI ASIC芯片业务所带来上行空间“缺乏足够清晰度”的担忧情绪有所增加。不过分析师Danely补充称：“我们预计下个月博通的最新财报公布后，股价会有一波强势上行。”
尽管在过去近两年里，英伟达(NVDA.US)一直是引领AI算力基础设施指数级加速扩张的AI龙头标的，但Danely领导的分析师团队表示，与投资者们的交流显示，由于每股收益增速预期轨迹偏向于“相对减速阶段”，英伟达已经变得不如AMD或博通那样受到投资者们热切欢迎。
老牌巨头英特尔与“模拟之王”亚德诺有望崛起
关于美国老牌芯片巨头英特尔(INTC.US)投资者情绪方面，由于市场对其代工业务的猜测偏向积极，以及其服务器CPU业务正在改善的强劲预期，投资者们似乎也变得更加看多。“虽然我们同意其传统数据中心服务器CPU业务正在显著改善，但在芯片代工业务上，我们依然看不到通往盈利的路径。”Danely补充道。
英特尔管理层10月公布业绩时表示，市场对于该公司芯片的供不应求将持续到明年，主要源于史无前例AI热潮之下的数据中心高性能服务器CPU需求激增以及搭载英特尔PC芯片的AIPC需求强劲。
Danely还指出，投资者对于存储芯片领军者“美光(MU.US)以及半导体设备厂商们将长期处于牛市状态”这一看法有所回吐。市场开始怀疑，美光科技整体基本面可能难以重回2017年时的峰值利润率，同时近几周又出现新的担忧——即全球晶圆厂设备总支出可能会超过1200亿美元，意味着增速较市场一致预期显得低迷。
最后，在全球极其广泛的半导体业务中，投资者对模拟芯片这一自2022年以来去库存缓慢且需求持续低迷的芯片细分领域依然持悲观态度，但是花旗表示，亚德诺半导体(ADI.US)是唯一的例外。
“我们意识到，模拟芯片领域在今年年底之前大概率都将处于‘停滞’状态，但考虑到库存仍然较低以及利润率承压，我们依然对其未来某个时点的强劲复苏保持信心。”分析师Danely补充表示。“很明显，模拟芯片板块整体‘萎靡不振’，而亚德诺几乎是投资者们唯一还在持有的模拟芯片标的。德州仪器(TXN.US)则似乎是该板块中的首要做空对象，因为市场普遍认为其一致预期EPS会持续下修。”
亚德诺(Analog Devices, Inc.，简称ADI)是一家总部位于美国的全球领先模拟芯片公司，堪称“模拟芯片风向标”，该公司专注于高性能模拟、混合信号和数字信号处理技术的开发和制造。亚德诺的半导体产品广泛应用于电动汽车、航空航天、工业自动化以及泛消费电子等领域，主要客户包括波音公司以及西门子。
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